数据:
  根据国家统计局和海关近日公布的数据显示:外贸方面,以美元计价,3月出口同比下降-2.7%(44.5%),进口同比增长14.4%(6.3%),贸易差额-49.83亿美元(337.52);物价方面,CPI环比下降-1.1%(1.2%),同比上涨2.1%(2.9%);PPI环比下降-0.2%(-0.1%),同比上涨3.1%(3.7%);金融数据,社融规模1.33万亿(1.17),新增贷款1.02万亿(1.14),社融同比多增(-7885.9亿)。M2同比增速为8.2%(8.8%)。
  要点:
  受春节因素影响,叠加3月较去年同期少一天,国际收支出现逆转,国内方面:3月复产不及预期,叠加订单空档期,劳动密集型产品出口增速拖累,以美元计增速为-2.7%;国际方面:欧美日PMI3月增幅收窄,海外经济复苏节奏不及预期,中美贸易战升级,3月贸易逆差为-49.8亿美元,预计外需对经济贡献将持续减弱。
  产品结构优化有助于平抑出口波动。3月出口增速回落的另一因素是劳动密集型产品出口额转跌,从2月的82.1%降至-28.3%,此外,机电产品也明显回落从36%降至2.4%,唯有高新技术产品的出口增速表现较强抗跌性为16.4%,前值20.0%。进口方面,3月原油进口额增长19.1%、铜增长20.4%,进入4月对外开放的政策力度增大,叠加避险情绪提升原油价格,进口额增速二季度或稳健提升。
  3月CPI受猪价拖累,环比下跌1.1%,同比回落至2.1%,跌幅超出我们预测的2.7%;此外,节后天气转暖,各类农产品供应增加,鲜菜、鲜果、水产、鸡蛋、猪肉等食品类价格也均大幅回落,3月环比下跌至4.2%,同比回落至2.1%;非食品项上看,换季推动服装价格上行、开工开学也促进了房租价格的季节性回升,集中出行旅游减少,交通旅游价格明显回落,非食品环比下跌0.4%,同比回落至2.1%。
  3月新增社融总量受非标回落和1.33万亿,同比少增7863亿,社会融资规模存量增速继续大降至10.5%。另一方面对企业贷款规模也出行收窄,表外融资需求短期难以被表内完全替代。
  央行于4月17日晚宣布自4月25日起下调银行存款准备金率1个百分点,置换MLF额度为9000亿元,降准反映货币工具的灵活对冲,并不代表已进入货币宽松周期。
  风险提示:中美贸易战升级;地产调控效果过度释放;美元加息超预期。