上周，央行决定自4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，对此，笔者认为，降准有利于缓解银行体系负债端所面临的压力，客观上有利于收益率的继续下行，但这或并不意味央行货币政策出现了方向性的变化，我们依然要对短端利率变化保持密切追踪。 流动性节奏或维持宽松 一季度金融数据和微观经济数据显示经济基本面依然保持较强韧性，海外主要发达经济体弱复苏格局也在延续。在笔者看来，虽然中长期来看在总需求的逐步回落下经济基本面下行压力逐渐加大，但下个季度经济增长大概率还是能够保持平稳，较难出现显著的下滑迹象。 货币政策方面，稳健中性的基调仍然没有发生变化，意味着流动性难以出现大规模的显著放松，流动性节奏将保持平衡。从一季度流动性的实际表现情况看，宽松程度较去年有所提升，并且资金利率中枢水平出现明显回落，带动同业存单、短融等货币市场工具利率在去年末冲高后随即大幅下行。尽管货币政策总基调不会发生变化，但考虑到后续防风险相关措施的陆续落地和执行需要维持一个相对温和的流动性环境来对冲政策所带来的宏观影响，因此二季度流动性有望延续一季度的整体平衡甚至略偏宽松局面。 对于利率的判断，大概率或会与一季度持平，由于月末、季末银行面临MPA、LCR等考核，月中还面临缴税因素影响，该时点上流动性有望出现暂时趋紧，带动货币市场利率短期内向上波动。但需要注意的是，总体来讲，由于一季度以来银行存款、同业存单收益率下行引发的再投资收益率显著下降，货币基金收益率或逐步下行。 我们认为，降准有利于缓解银行体系负债端所面临的压力，客观上有利于收益率的继续下行。但我们也认为本次降准或仅意味着货币政策的微调，并不意味着央行货币政策出现了方向性的变化，债市出现2014-2015年那样波澜壮阔的超级牛市的概率或并不大。 展望后市，我们依然要持续观察短端利率的变化，尤其要关注短端利率是否会出现反弹。长端品种久期要灵活交易，同时中高等级信用品种在配置价值、性价比夏普比等角度看比较突出。从交易层面上看，既要密切观察交易型机构和配置型机构的行为，也要密切追踪央行货币政策的边际变化，把握好交易性机会。 债券投资也要“准、狠、稳” 笔者对债券市场具有较高的敏感性，善于自上而下地把握宏观趋势及自下而上地把握市场波动规律，以博取更多的超额收益。一提到债券投资，很多人会联想到“稳健、保守、严谨”等关键词，然而笔者在从业15年的债券经验期间形成了“准、狠、稳”的投资风格，具体来看，“准”是指对经济周期的把握、对资金流向的分析以及对债券估值要有准确的判断；“狠”是指一旦投资方向确认，那么就会严格执行投资策略，并能够持有相对长的时间，守住青山不放松；“稳”则是说如果基本面或政策面出现超预期的情况，那么就要及时调整修正组合的投资策略结构。 大巧若拙、守正出奇，在竞争日趋激烈的债券基金市场，笔者深耕基础研究，保持勤奋和好奇心，不忘初心，努力为持有人赚取回报。